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下游新需求的诞生
2018-11-06 11:42

  深南电路002916)自成立以来始终从事印刷电路板业务,并且分别于2008年和2009年进入电子装联和封装基板领域。公司属于厚积薄发型企业,在全球印制电路板厂商中,市场份额占比为1.28%,排名第21位。在中国市场内,市场份额占比2.55%,所有企业总排名第5位,内资企业中排名第1位。

  印刷电路板(PCB),是指在绝缘基材上按预定设计形成点间连接及印制元件的印制板。印刷电路板是组装电子零件用的关键互连件,被称为“电子产品之母”。

  全球产能逐步转移,全球PCB产业主力逐步由欧美日主导转至中国制造。2017年,中国大陆PCB产业产值已达297.32亿美元,占据全球PCB产值的50.5%。内资PCB企业盈利能力强,规模迅速增长,其中,2017年营收规模深南电路排名第一。2018年在新增产能释放后,整个PCB产业将会迎来较大的变化,中小PCB厂的产能或淘汰或并购,PCB大厂的市场集中度也会进一步提升。

  环保政策愈加严格,对PCB厂商的生产技术要求和环保投入成本要求越来越高,无牌、生产技术低下、缺乏环保投入的中小型企业将具有直接关停的风险。PCB行业洗牌加速,市场份额将进一步向龙头企业集中。

  目前,中国大陆内资PCB产值将占全球百强PCB产值为20%,而NTI预测这个比值在2025年将会达到50%以上,因此至少还有30个百分点的空间,达到1500亿元。同时,受技术进步的推动,预计中国大陆PCB企业将迎来从量变到质变的转变,将从百强企业数量第一过渡到收入第一,世界前30强中内资企业或将超过一半。

  PCB下游需求端主要包括通信、消费电子、计算机等,占比在70%以上,未来通信、汽车有望成为未来增速最快的领域。

  在以智能手机为主的传统消费电子渗透率和创新遇到瓶颈后,5G周期特别是5G智能手机的来临将为市场注入新的动力。IDC预测第一批5G智能手机将在2019年下半年上市,至2020年5G手机的出货量将达到智能手机出货量总数的7%,到2022年将占18%。

  除了需求用量的提升外,高性能的设备将采用附加值更高的高频、高速材料,将带来PCB产业链附加值和用量的提升。在基站端,保守计算5G的升级给PCB带来了数倍以上的空间;在传输网OTN端,不考虑量增加,价值量有翻倍以上的增长。

  5G阶段,除了智能手机和基站,万物互联还会带来诸多长尾增量市场。以电子智能控制器为例,其市场规模将达到15000亿元规模,而PCB作为智能控制器的上游产业可以从中收获千亿元规模的营收。除了电子智能控制器之外,在5G时代将会出现诸多细分的长尾增量市场,为PCB产业带来新的机遇。

  深南电路印制电路以高中端为主,产品应用以通信设备为核心,重点布局航空航天和工控医疗等领域。公司向上游延伸,进入半导体封装基板领域,全球前十大封装基板厂商占据80%以上的市场份额,国产封装基板迎来良好机遇;2020年5G有望进入商业化,建设已进入大提速阶段,公司作为华为、中兴、诺基亚、三星等全球领先通信设备制造商的战略合作伙伴,已深度参与该等客户5G产品的研发。公司在通信领域营收占比达60%,无线基站射频功放PCB产品具有较强的竞争力;公司IPO募投项目将新增印制电路板34万平方米/年和封装基板60万平方米/年的生产能力,对应下游需求。

  深南电路战略定位是技术驱动盈利,研发投入带来的是各项产品技术能力达到国内领先水平。2017

  年研发技术人员1194人,约占员工数的12%,获得授权专利223项,拥有大量自主研发的科技成果,多项产品技术处于国际领先水平。正是由于公司技术领先,主要针对中高端产品,产品价格也高于行业平均,公司PCB销售均价2800元/㎡,而同业平均800-1000元/㎡。

  国信证券表示,深南电路是中国印制电路行业的龙头,在印制电路板、封装基板及电子装联三大板块形成“3-In-One”布局。随着环保要求趋严,落后产能出清,行业PCB产值及集中度不断提升,下游新需求的诞生,高速高频要求提升,公司募投项目产能逐步释放,增长空间较大。同时,随着5G时代到来,公司重点聚焦通信、便携式医疗及航天产品,从优势技术路径发展,打造世界级电子电路技术与解决方案的集成商。预计公司2018-2020年营收分别为74亿元、95亿元和120亿元,净利润分别为6.44亿元、8.53亿元和11.18亿元,对应2018年PE27倍,给予增持评级。

  浙商证券601878)表示,公司为国内PCB龙头,并处于产能扩张期,预计公司2018-2020年实现的净利润为5.45亿元、6.87亿元和8.76亿元,对应每股收益分别为1.95元、2.45元和3.13元。看好公司盈利能力以及未来的成长空间,首次覆盖给予“买入”评级。东北证券表示,随着全球PCB产能向中国转移叠加5G建设启动,预计2018-2020年公司归母净利润分别为6.33亿元、8.37亿元和11.15亿元,每股收益分别为2.26元、2.99元和3.98元,当前股价对应的动态PE约28倍,维持“买入”评级。

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  迄今为止,共34家主力机构,持仓量总计1068.46万股,占流通A股15.26%

  近期的平均成本为74.89元,股价在成本上方运行。多头行情中,并且有加速上涨趋势。该股资金方面受到市场关注,多方势头较强。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。

  股东人数变化:三季报显示,公司股东人数比上期(2018-06-30)减少13949户,幅度-29.05%

  

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